研报[2018第23号]国内外金融危机的传染与干预典型案例分析

总结：

本文选取1990年代日本资产泡沫危机、1998年亚洲金融危机、2008年美国次贷危机、2009-2012年欧债危机、中国A股5次重大危机2015年股市崩盘的成因、演变背景、风险传染机制、政策干预及其效果，总结了这些危机演变的共性和干预政策的经验教训。我们的案例回顾表明，重大危机的爆发至少有以下七个方面的共同点：（1）高杠杆是重大危机爆发的共同因素。（2）风险爆发是否会演变）进入系统性危机是很难判断的。（3）有大规模问题资产无法识别，难以分离和定价。（4）资产抛售是危机传染的主要渠道） （5）在某些情况下，从私营部门危机到主权债务危机的转变是迅速的。（6）在政策应对方面，在重大危机之初，政府部门往往会犯明显的错误（7）危机爆发后，具有巨大市场影响力的第三方机构的市场报告或信用评级行为可能成为推动危机恶化的重要因素。通过梳理政策对五次重大危机的干预，我们总结了以下六点经验教训方面：（1）对危机的传染链和后果有清晰的认识，就援助的成本分配达成共识2020金融危机爆发，是有效的危机干预政策的前提。 （2）危机应对需要提前制定干预方案和合法的授权程序2020金融危机爆发，否则容易导致干预无效，或者造成过度干预。（3）重大危机发生后，如果政府或央行过度关注道德风险而放弃救助，可能会加剧危机。（4）主导干预的主体必须具有足够的市场公信力，同时缺乏独立性将导致也限制了央行作为最后贷款人的职能。（5）跨部门协同制定综合干预措施，在传染链各环节发力的同时，有助于快速控制危机，被动跟进向上干预可能会促使危机向其他板块蔓延。（6）干预政策力度需要压倒性的，这样才能有效缓解市场恐慌。

全文下载：国内外金融危机传染与干预典型案例分析