外媒科普：比特币“真的和黄金一样好”？

黄金是按重量来衡量的，而比特币是一种抽象的货币形式，只能以它自己的单位来衡量。一个比特币价值超过 1 克黄金，但远低于 1 吨黄金。尽管比特币在 2016 年表现出色，但加密货币市场的规模和深度远远落后于 7 万亿美元的黄金市场。

黄金仍然是唯一真正的全球货币，其规模和波动性与法定货币相当。比特币是我们这个时代最激动人心的货币实验。

与法定货币不同，比特币不能被印刷，它需要大量的能量来创造比特币，它与黄金具有相似的稀缺性。价值能源规模将黄金与第一产业联系起来，使其能够在很长一段时间内保持其购买力。没有这一点，任何形式的货币都将不可避免地随着时间的推移而贬值和崩溃。黄金因其能量规模远优于法定货币，比特币也有类似的地方，这是一个关键因素。比特币和黄金一样，是一种未来可能会获得普遍接受的全球货币。甚至美元也不能保证这一点。

比特币具有任何其他形式的货币所没有的特性，最显着的是它在电子交易中完全匿名的潜力；但是，有些人认为此功能可能会阻止比特币像其他货币一样被广泛采用。目前，比特币的全球市值仅为 200 亿美元（尽管价格上涨），与更奇特的货币相比，其交易量也很小。也就是说，随着比特币采用率的增加，政府可能不再对它可以用于匿名交易这一事实感到满意，并且如果合法企业将其视为一种威胁，它们可能会阻止它们接受它作为货币。只有时间才能证明比特币是否会实现普遍采用。同时，比特币仍然是黄金（和其他贵金属）的唯一替代品，可以帮助储户摆脱法定货币固有的贬值特性（包括通货膨胀）。

#图1#黄金和比特币的价格走势。绿线：黄金（单位：美元/盎司） 红线：（单位：美元/个）

如上图所示，比特币的价格似乎正在逼近黄金的价格。目前，黄金价格为每盎司 1226.05 美元；比特币春末走出阴跌行情，连续四天以小阳线收盘。最新价格突破1000美元；然而，这种对底层证券的直接比较是完全不可持续的。

每单位比特币的价值在去年上涨了近 500 美元，仅在 2017 年的前两天就上涨了 100 美元。在撰写本文时，1 比特币的交易价格为 1135 美元，而 1 盎司黄金的交易价格为 1164 美元。在某些人看来，比特币似乎比黄金更有价值，尽管这种说法在概念上是不合理的，但这可能仍然无法阻止媒体专家对此大惊小怪。

黄金和其他贵金属可以按重量（例如盎司、克、公斤、吨）来衡量。质量和重量是大自然赋予的计量单位。而法定货币，或任何其他抽象商品和货币（包括比特币），都不能以这种方式衡量。抽象货币只能以它自己的货币单位来衡量。因此，黄金和白银是当今唯一按重量交易的货币形式。此外比特币春节效应，由于尼克松在 1971 年废除了“金本位制”，法定货币的价值不能用其他法定货币以外的任何东西来衡量。在这方面，比特币与法定货币属于同一类别。

因此，当我们将一个黄金单位与一个比特币单位进行比较时，我们必须首先定义黄金的单位应该是什么。

是克（目前 37 美元/克）、公斤（3.70,000 美元/公斤）还是吨（3700 万美元/吨）？还是我们使用更晦涩的金衡盎司（1157 美元/金衡盎司）？该单位仅适用于衡量在交易所交易的贵金属的价值。

因此，比较 1 单位比特币与 1 盎司黄金的价值有点像将 Seaboard 的股价（每股 4179 美元）与 Apple（每股 116 美元）进行比较，我们可以得出结论，Seaboard 的价值更高比苹果高35倍？显然，按市值计算，Apple 是世界上最大、最有价值的公司，价值是 Seaboard 的 126 倍。

同样的基本原则也适用于货币。目前全球黄金储备（不包括未开采储备）价值约为 7 万亿美元。正如我们去年指出的那样，这不仅超过了流通中所有纸币的价值，而且肯定远高于比特币约 180 亿美元的市值。事实上，所有加密货币（710）的总市值仅为 210 亿美元。 （见图2）

#图2#市值对比（单位：%）

红色：加密灰色：菲亚特 黄色：金色 蓝色：银色

横坐标表示的四种不同条件是： 当前（正常） 去掉所有货币中最大面额 去掉最大面额超过 50 美元的货币 去掉所有流通中的货币

比较比特币和黄金的价值提出了另一个明显的障碍：波动性。

高波动性通常被认为不利于黄金作为交换和价值储存的媒介。我们将在下一份报告中更详细地讨论黄金的波动性，但总而言之，黄金的波动性（以标准差衡量）与货币大致相当比特币春节效应，并且被证明是比任何货币手段更好的长期价值储存手段- 甚至考虑到利息。比特币的波动性明显超过黄金和货币。有时比特币的波动性会在一段时间内下降，甚至达到接近黄金和货​​币的水平，但通常此后不久就会猛烈上涨。

#图3#比特币、黄金等币种年化标准差对比（单位：%）

黄线：金紫线：比特币蓝线：欧元灰线：日元蓝虚线：墨西哥比索

但是，标准差不应与风险指标混淆。标准差衡量收益的分散程度；它不区分这种分散是向上还是向下。

例如，每天回报 1% 和每天 0% 的资产的年化标准差为 8%。一日收益率为 -1% 和一日收益率为 0% 的资产显示相同的标准差。在资产管理中，两种资产可能具有相同的风险。事实上，如果回报为负的资产与投资组合中的其他资产负相关，那么该资产可能会降低投资组合的风险。但对于储蓄者来说，前面的第一个资产风险要小得多。

因此，我们可以用较低的偏差来衡量波动率，而不是用标准偏差来衡量。这种方法可以更好地分析货币风险。它将如何用于衡量比特币？比特币的下行偏见仍然比黄金和其他货币高出几个数量级。过去两年，比特币的下行偏差已经超过 45%。比特币自 2010 年问世以来，其下行偏差已超过 100%。

#图4#比特币、黄金等币种向下偏差对比（单位：%）

这些品种是：比特币卢布墨西哥比索英镑黄金NZD AUD SEK EUR CHF JPY CAD

波动性——或者更准确地说是下行风险——使得比特币难以被广泛用作货币。对于比特币来说，它在创建后的短短几年内就表现出了出色的表现，但这种表现伴随着相当大的下行风险。接受比特币作为支付手段的商家将面临这种下行风险，除非他在交易后立即将比特币兑换成另一种货币。虽然理论上完成一笔比特币兑换需要大约 6 分钟，但实际上需要一个小时来确认交易，另一个小时来确认价格，在此期间商家会受到下行波动的影响。长期持有比特币可能会有巨大的上涨空间，但也会给商家带来难以承受的下行风险。毕竟，商家应该把时间和精力花在他们最擅长的事情上（销售商品），而不是交易货币和比特币。

我们不同意的另一点：比特币没有黄金那样的交易对手风险。

我们在另一种新兴的加密货币以太坊上看到的是，这些虚拟货币最终都有一个万能钥匙。在以太坊的情况下，它的万能钥匙由一个决定其未来通货膨胀率的委员会控制；比特币的万能钥匙由马萨诸塞州的工程师 Gavin Andresen 控制。无法保证他们将来不会更改比特币区块链的源代码，而您“拥有”比特币实际上只是意味着在区块链上拥有记录。区块链就像一个分布式账本，告诉你你拥有什么货币以及你拥有多少。在这方面，我们不同意比特币没有托管或交易对手风险；区块链本身有一条“肥尾巴”。

这意味着黄金仍然是当前唯一可供个人和企业等进行无时滞交易的全球货币，其价格波动性与主要货币相当，不存在交易对手风险，并且数千年来已被证明是价值存储工具。 （双刀）